顺丰控股(002352)：2025年3月28日投资者关系活动记录表

　　□特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ?业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容）

　　Baillie Gifford、 GoldmanSachs、 Infini Capital、 Greenwoods、 Millennium Capital、Morgan Stanley、J.P. Morgan、Oaktree Capital、 Temasek、UBS、博时基金、淡水泉投资、嘉实基金、景顺长城基 金、南方基金、平安养老保险、泰康保险、易方达基金、远致瑞信、长江证券华泰证券、华创证券等众多机构，总计 309位投资者。

　　顺丰控股董事兼 CFO何捷先生、顺丰控股董事兼 CMO徐本松先 生、顺丰控股COO黄偲海先生、顺丰控股董事会秘书兼副总经理 甘玲女士

　　第一部分：公司已于 2025年 3月 28日晚间在巨潮资讯网披 露 2024年年度报告，会上公司管理层对业务进行概述，并对 2024 年度业绩进行解读。 2024年，中国快递物流行业继续保持迅速增加，呈现稳中有 进态势。公司凭借独特的商业模式和领先的综合物流服务能力， 持续深化精益管理，实现了经营质量与规模效益的双轮驱动，交 付了良好的业绩。 公司 2024年总业务量 133.3亿票，同比增长 11.3%，若剔除

　　已剥离的丰网业务，同比增长 15.3%；营业收入 2,844亿元，同比 增长 10.1%。其中，国际收入增速快于国内：速运物流收入 2,058 亿元，同比增长 7.7%；供应链及国际收入 705亿元，同比增长 17.5%，有效稳固公司第二增长曲线。 在业务稳健增长的基础上，公司一直在优化成本结构，提升管理 效率，实现 EBITDA利润 327亿元，同比增长 11.0%，EBITDA利 润率 11.5%；归母净利润 102亿元，同比增长 23.5%；归母净利润 率 3.6%，同比提升 0.4个百分点；ROE 11.2%，同比提升 2个百 分点。 另外，公司注重股东回报，基于充沛的现金流，包括拟分配的 2024年末期分红在内，公司 2024年至今在分红及股份回购方面 累计投入 106.6亿元。未来公司也将继续加大股东回报，持续为股 东创造价值。 回顾 2024年，公司“聚力共赢，开拓奋进”。一方面，公司 激发全员经营活力，加大对业务区的经营授权，以提升业务前线 决策敏捷性；总部从过去的“管理”转型为“服务”；并逐步推行 以经营结果为导向、成果共享的激励机制，激发内部创业精神，让 员工自下而上与公司形成利益共同体。另一方面，确立了“加速行 业化转型”的战略方向，加速拓展各行各业的上下游供应链，提升 公司渗透率；中国企业的产品出海、产能出海和品牌出海浪潮下， 公司深化推进“亚洲唯一”战略，强化跨境快递及供应链服务能 力，为客户量身定做跨境端到端综合物流解决方案；另外，公司多 网融通进入常态化，营运模式变革提前释放效益，扎实推进结构 性降本。 二、业务概览 公司高质量收入增长的背后，已形成稳定的国内外双轮驱 动格局，国内业务基本盘持续夯实，国际业务打造第二增长曲线 新引擎。

　　（一）时效快递：场景深耕注入增长新动能，优质服务铸就领 先份额 2024年时效件收入增速达到 5.8%，维持高于国内 GDP增速。 时效件件量同比增长 12%。一方面，持续深耕消费及工业场景， 寄递品类已从商务件稳步向大消费和工业制造领域渗透，注入增 长新动能；在细分场景挖掘上，公司精准识别文旅、滑雪、中药、 国补等场景寄送需求及痛点，匹配差异化资源能力，进一步拓展 增量。另一方面，优质服务促使退货件迅速增加。 （二）经济快递：差异化服务延伸新场景，边际产能牵引新增 量 2024年公司经济件（不含丰网）收入同比增长 11.8%，2024 年经济件（不含丰网）件量同比增长 18%，差异化服务和对边际 资源的充分的利用是主要驱动力。公司在电商赛道从始至终坚持差异化 策略；依托差异化服务能力，公司深化平台合作，延伸新模式、新 场景，成功承接多个平台线上商超仓配一体业务等。此外，公司充 分利用边际产能，创造新增量。包括周期性针对特定寄递流向推 出填舱产品，助力提升规模效应；以及面向低重量段大单品，带动 增收。 （三）快运：场景拓展促货量新高，模式优化助降本增利 2024年快运收入同比增长 13.8%，单公斤成本同比改善，盈 利水平明显提升。公司通过模式优化带动提效降本，使得前端能 提供更具有竞争力的价格，快速拓展工业大件等市场，驱动货量 及收入迅速增加，使得盈利能力不断的提高的同时，达成更好的量 的规模效应，形成量本利成长飞轮。 2024年公司实现了快运货量增速超 20%，货量规模行业领先。 尤其是在生产场景，构建了更加适配 B端工业生产的零担网络， 深耕超 2万个工业区，实现 100公斤以上工业大件货量同比增长

　　超 30%。降本方面，公司通过模式调优牵引提效，大件中转效能 和收派效能均提升 9%。 （四）同城：收入利润齐创高增速，科技升级提质增效新引擎 同城在 2024 年的表现十分亮眼，收入实现超 22%的突破性 增长，净利润翻倍提升。具体可参阅顺丰同城发布的 2024年年度 报告。 （五）供应链及国际：建基亚洲夯实多元能力，供应链重塑释 放新潜力 2024年，该板块收入同比增长 17.5%。作为领先的综合物流 服务提供商，公司可全方位满足各行业客户在运输、仓储、清关、 科技系统等方面的定制化需求。2024年，公司已在多个国家、 多个行业、多项服务场景中，实现了从 0到 1到 N的业务突破， 累计中标了超 100个海外供应链项目。在跨境消费方面，公司不 断提升中国至东南亚跨境门到门次日履约能力，并积极拓展东南 亚及欧美各国的特色生鲜进口业务，2024年国际快递收入同比增 长超 20%。 过去一年公司出海成果颇丰，在咖啡茶饮、IP潮玩、汽车、 工业等多行业赋能客户加速出海。在 IP潮玩行业，公司为某头部 品牌客户提供国际快递、海外仓配等服务，助力其东南亚业务拓 展及欧美多国发运；在工业及消费电子行业，为某领先的动力电 池材料制造商，提供包括国际海运、海外入仓的全链路设备出口 解决方案，并为多家知名 ODM客户提供消费电子原材料跨境运 输。 三、营运概览 2024年公司秉承精益经营理念，持续深化营运模式变革、加 强网络融通和资源精益化管理，致力于实现结构性降本。

　　（一）成本数据： 1) 人工成本占收入比（不含 KLN）同比上升 0.8个百分点， 一直以来，公司视小哥为核心竞争力，致力于提升其薪酬竞争力， 给予激励带动创收，同时也通过模式优化、自动化、无人化部署等 帮助员工提升效率； 2) 运力成本占收入比（不含 KLN）同比下降 0.8个百分点， 简单来说就是精简网络、做好线路规划、调优运力结构、管好采购 价格； 3) 其他经营成本占收入比（不含 KLN）同比下降 1.2个百 分点，得益于在推动场地聚合的同时，加强资源投产管理，伴随业 务量增长实现了良好的规模效应。 （二）鄂州货运枢纽：国际门户新名片，货通全球新速度 鄂州货运枢纽作为亚洲最大航空货运枢纽，截止 2024年底， 顺丰已在鄂枢开通了 55条国内航线年是 鄂州枢纽发展提速的一年，顺丰在鄂枢的国际货运吞吐量也同比 增速超 200%。除了货量突破外，公司也联合政府积极推进鄂州及 其周边的产业集群打造，已主导引入数十亿的投资项目。助力中 国企业出海，顺丰责无旁贷，公司致力于成为用户首选跨境物流 服务商。 （三）融通及变革：多网融通新常态，模式变革增效益 多网融通和营运模式变革是公司过去成本管控的两个重点： 过去四年里，公司多网融通降本效果逐年放大，2024年再度 取得突破性进展。随着激活经营逐步落地，2025年，公司将鼓励 前线经营主体自主发现和挖掘融通机会点，多网融通进入常态化 阶段。顺丰具有行业最完整最体系的生态，齐心协力下的效益产 出是惊人的。 营运模式变革方面：在支线端，公司结合笼车装运，让快件从

　　中转场分拣后直接发到小哥收派区域，同时借此调优网点布局， 加密末端触点，退租部分临街网点。2024年第四季度，变革区域 已实现了单票净降本。在干线端，公司建成了行业首个无人化笼 车转运中心，实现“熄灯工厂”作业模式。此外，公司已投入了超 800台无人车，覆盖支线接驳、工业园区以及校园收派等多样化场 景。公司持续引领行业创新，也将继续在提升整体运营效率，降低 员工劳动强度上做更多的探索。 （四）运营底盘：全链路驱动新效率，结构性提升质价比 公司打造长期竞争力方面持续精准投入资源，并通过资源精 益管理不断的提高服务品质和性价比。在投入上，公司通过加强高 价值快件端到端保障、商务文件独立转运、电商平台业务专属发 运等方式升级行业保障；通过布局更多区域、加密触点等提升服 务覆盖广度；通过建设不同货源专属场地、使用定制化车辆零件 等精进资源底盘。 在投入的基础上，公司通过精益管理提升质价比。主要体现 在三个方面： 1) 减少网络中转节点：让中转场数量更少、面积更 大、功能更强，实现更快转运、线年公司新增城市 间直发线) 调优资源结构：提升稳定运力资源占 比、大型车辆占比等；3) 环节更加精益：例如中转环节采用上仓 下中转；运力环节，人车极致衔接、采用智能辅助驾驶；末端环 节，多举措激发小哥创收活力。 在运营过程中，科技创新也正成为核心驱动力。公司积极利 用科技辅助智能决策、数智转型，并前瞻性地利用无人化应用，助 力运营效率实现质的飞跃。 公司坚持投入，是因为坚信在服务不断的提高的基础上，成本 的节降才变得有意义。成本是靠设计出来的，而设计在于模式的 变革、新技术的应用。

　　四、财务概况及 ESG （一）毛利额及毛利率：精益经营助力毛利率提升 2024年毛利润达到 396亿元，同比增长 19.5%，毛利率 13.9%， 同比提升 1.1个百分点；其中四季度毛利润为全年最高，毛利额攀 升至 107亿元，对应毛利率为 13.9%。 （二）净利润及费用：费用率稳中有降，净利率同比提升 从主要费用项来看，得益于公司不断强化精益管理，科技赋能 效率提升，各项费率稳中有降。全年的管理费用率、销售费用率及 财务费用率分别同比下降 0.3、0.07及 0.07个百分点。 （三）资本支出已过高峰，自由现金流充沛 现金流方面，2024年经营现金流净额达 322亿元，同比提升 21%，保持充裕的现金流。自 2021年，公司 CAPEX高峰期已过， 并持续关注投入产出效率，使得 CAPEX金额逐年下降，2024年 资产类支出为 99亿元，同比下降 27%，占收入比为 3.5%，较上 年下降 1.7个百分点。同时公司自由现金流大幅提升 70%，达到 223亿元，强劲的自由现金流为分红及股份回购奠定了良好的基 础。 在资本结构方面，2024年公司积极统筹资金规划，偿还部分 长短期借款，资产负债率进一步优化至 52.1%，维持在稳健水平。 （四）提升分红比例及注销回购股份，切实提高股东回报 公司积极提升股东回报，在 2024年 3月发布《未来五年（2024 年-2028年）股东回报规划》，提到现金分红比例将在 2023年度 35%的基础上稳步提升。2024年度，公司将分红比例提升至 40%， 派发中期与末期分红总计 41.0亿元，年度分红同比提升 42%；此 外，公司还在港股上市前派发了一次性回报股东特别分红 48亿 元。

　　另外，公司择机回购，提振市场信心，2022年至今年 2月底 已经累计回购股份 47.6亿元。2022-2024年 4月回购股份已大部 分注销，注销比例达 1.62%；2024年第二期回购仍在进行中，现 也拟变更股份用途为注销，基于目前回购进展，预计注销比例至 少为 0.42% 结合上述分红及回购，2024年至今年 2月底，公司在股东回 报方面累计投入 106.6亿元。未来，公司将常态化实施中期分红， 结合经济环境、公司业绩和公司现金流情况稳步提升分红比例， 并持续关注股价表现，将股份回购作为重要市值管理工具之一。 （五）ESG：践行 ESG理念，打造可持续物流 在追求业务高质量发展的同时，公司始终履行对环境保护的 承诺，稳步推进公司碳目标的达成。2024年，顺丰通过持续推进 低碳运输、打造绿色产业园、研发可持续包装、种植顺丰森林等举 措，实现自身碳效率较 2023年提升 9.3%，单个快件包裹的碳足迹 也较 2023年提升 12%，碳目标取得了可观的进展，并向公司的 2030年的碳目标迈进。凭借着在改善环境、关怀员工、公益慈善 等方面做出的不懈努力，顺丰的 ESG实践受海内外评级机构和媒 体的认可，在 MSCI（明晟）、Sustainalytics（晨星）及 CDP评级 中处于中国乃至全球的快递物流行业领先水平。 第二部分：问答环节 Q1: 快递业务方面，管理层对 2025年时效件、经济件的经营 展望如何？行业角度，我们看到快递竞争有加剧的趋势，顺丰策 略是怎么样的，以及单价变化趋势如何？ 答：关于经营展望，公司将继续秉承以客户为中心、市场为导 向。从快递速运的视角，将细分两个赛道制定策略：1）针对高端 时效产品，公司将做强品牌，打造极致服务能力，赢得市场口碑； 而陆运时效产品，公司将扩大增量业务规模，进一步提升行业市

　　场份额。2）针对经济件，目标是业务量保持高于行业的增速，进 一步做大规模填充公司的时效网络空余产能，助力集团降本增效。 从策略角度，聚焦“高端时效与经济件双轮驱动”： 1）对于高端时效件，公司打造“灯塔”级服务，以特快时效 件为核心，构建差异化竞争优势：①服务升级：提供按需达、超时 退等全流程售后保障，优化客户体验；②精准营销：依托大数据分 析，精准识别高价值客户，提供陆运升空运等定制化服务；③网络 强化：加密“当日达”覆盖，延长同城截单时间，新增高铁/航空 即日专线，同时加强核心城市及下沉市场资源投入；④细分场景： 针对航空特敏货等特殊需求，提供专属解决方案；⑤此外，退货件 将依托高密度网络、快速揽收能力，持续为各平台提供高品质稳 定服务，同时也拓展更多平台合作模式，共同从履约侧不断提升 消费者购物体验。 2）对于经济件，公司要实现规模扩张与降本增效，通过结构 性优化提升市场占有率：①成本优化：精简电商件操作流程，降低 运营成本，增强获客能力；②资源整合：利用富余空舱运力，拓展 填舱电标、电商微小件等增量业务；③场景深耕：覆盖日用百货、 宠物食品等高需求品类。 3）关于定价与竞争策略：①动态平衡：在保障服务质量的前 提下，通过规模效应优化成本；②价值竞争：顺丰从时效件业务起 家，至今深耕 32年，依托差异化服务能力，铸就稳固的护城河。 对时效件，真正的竞争不在价格标签上，而在于为客户创造价值。 公司在服务能力上不断精进，在资源壁垒上不断投入，在市场上 一路领先。 未来，公司将以技术创新、国际业务拓展及行业定制化解决方 案构建长期壁垒，推动行业高质量发展；通过“高端引领+规模扩 张”双轨并行，持续强化服务竞争力与运营效率，巩固行业领先地 位。

　　Q2: 公司 2025年营运模式变革的规划如何？未来降本有哪 些举措？近期油价下调对降本影响有多大？ 答：所有的变革都是为了更好的满足客户需求，更好的迎接挑 战。公司的运营理念一直是坚守“长效降本”与“长期价值”并举， 强化成本设计与规划能力，坚定模式突破与技术创新，坚持精益 环节运营。落实到具体事项上，一方面，坚持推进大小件网络分 层，通过货物与网络的精准适配，环节之间的高效衔接，不断提升 整个网络端到端的效益；同时，公司重视各环节资源的极致使用， 通过管理精益化，在转运中心端，整个转运体系在业务量上涨 11% 的同时节省人力投入；在运输端，通过人车衔接及运输任务精准 匹配，自营车辆日均承接运输任务数和行驶里程都同比提升。 油价下降对运营成本有一定的正向影响，但是公司降本的成 效从来不依赖于外部的资源价格波动，更精准的运力与货物的匹 配，更合理的线路规划、更科学的车辆选型、更高效的人车衔接， 公司有信心迎接资源价格波动带来的成本挑战。 公司坚信“成本靠设计，执行出效益”。顺丰在这背后更深层 次的经营追求并不止于降本，而在于形成降本反哺能力投入，员 工满意驱动客户满意形成“正循环”。 Q3: 请管理层介绍一下近期几个政策的影响？例如国补对时 效件，关税摩擦对跨境电商等国际业务的影响？ 答：国补政策利好物流行业。此次国补涉及的品类不仅仅有手 机，还有平板、电脑、电视等家电及智能穿戴设备。从规模来看， 公司在主流电子商务平台、客户私域平台都拥有较高占有率，例如 3C 国补上线首日，顺丰就快速响应完成某头部电商平台首单派送。 从 2025年 1月 20日新推出的 3C国补，大部分平台基本都是用顺 丰的服务，业务量稳步提升；从地域来看，公司在华南地区增速比 较快；此外，国补利好公司的增值服务收费，例如 3C品类送货上 门之后的开机、验机、激活等操作，进一步提升公司增值服务的收

　　入规模。 关于关税摩擦：一方面，跨境电商直邮在顺丰体内占比极低， 收入占比很小，因此这一变化对顺丰负面影响非常有限；另一方 面，在关税新政背景下，近两年来跨境电商平台的物流业态正加 速从“空运直邮”逐步向“海运+海外仓”的半托管模式转型，顺 丰依托旗下 KLN在海运和海外仓方面的前瞻布局，不同于其他只 做空运的玩家，顺丰拥有更多的业务自主权。 Q4: 公司资本开支规划和具体结构？公司现金流大幅改善， 分红比例是否仍有提升空间？2025年公司有何业绩指引？ 答： 2024年公司资产类支出 99亿，较上年同期减少 27%， 占收入比下降 1.7个百分点。2025年预计资产类支出和 2024年基 本持平。公司会进一步调优资源结构，提升自有车占比，并做一些 车辆置换，同时引入全货机加密国际航线布局。今年主要投向会 包括：飞机、车辆相关运力投入、中转场相关工程项目、产业园建 设、科技、日常资产及其他等。公司资本开支也将视业务节奏和模 式变化刷新，确保良好的投入产出效率。 分红比例方面，未来会结合经济环境、公司业绩和公司现金流 情况稳步提升。 关于业绩指引：公司将一如既往的坚持可持续健康发展，抓着 及抓好中国企业出海的机遇，致力于实现收入稳健增长、盈利水 平持续提升。公司降本增效仍有较大空间，会坚定模式突破与技 术创新，坚持精益运营管理，持续推进网络融通、营运模式变革等 项目，推动结构性降本；同时在保障服务质量的前提下，将降本产 生的一部分增量效益释放到前端回馈客户，不断的提高公司在各行 业的物流渗透率和中长期市场竞争力。 Q5: 快运业务 2025年的增速趋势预计是怎么样的？我们对 行业有怎样的判断？我们增长的抓手主要在哪里？

　　答：展望 2025年行业格局：1）快运行业稳步增长，并逐步往 全网型头部企业集中。随着产业结构升级变化，呈现“快递做大、 快运做小”的趋势。快运版块 2024年货量规模同比增长超过 20%， 在快运市场份额持续保持领先；2）制造业渠道下沉与电商渗透导 致订单呈现小批量、多批次特征，整车需求零担化、零担需求碎片 化。 基于此公司从两个方面考量：在顶层战略设计上，从快运板块 成立以来，公司始终保持直营和加盟两个品牌并行发展：1）直营 网络加速产品升级，做深做透；加盟网络做大产品宽度，大小同 步。能力壁垒是驱动规模增长的核心因素，而规模增长又能反哺 巩固端到端的能力壁垒，形成正向循环；2）3月 26日顺丰快运对 产品进行全面升级，提供快运行业最优的时效和服务。一方面推 出多层级大件时效产品矩阵，另一方面着力推动核心城市和经济 圈时效全面提速。面对客户产业升级的新需求，公司在重新定义 行业时效标准，持续巩固时效龙头地位。同时公司也希望通过自 身努力带动行业一起进步，一起为客户创造价值。 在关键战略布局上，伴随大票零担市场再分配趋势明显，行业 内部整合正在加速进行中：1）3月 20日顺心捷达官宣了入股大票 零担专线排名第一的德坤物流，加快布局大票零担赛道，形成高 中低、大中小的闭环式布局，重新定义行业生态标准，持续巩固规 模龙头地位。同时在经济型市场会不断优化成本，筑牢能力护城 河，通过扩宽产品宽度来放大规模成本优势；2）顺丰+顺心将秉 承为客户创造价值的理念，凭借在服务、时效、规模、全网覆盖等 优势，引领快运行业能力升级，推动中国物流增效降本。 Q6: 公司 2021年并购嘉里物流，2024年完成了港股上市开 启了国际化新征程，请问对国际业务的未来展望如何？ 答：在 2024年，国际业务收入的增速是国内业务收入增速的 2倍以上。而且，国际业务的增长是结构性的及长期性的。

　　国际业务是顺丰的第二增长曲线年收购 KLN 后，持续进行协同整合，由之前“共享资源优势”升级到“共同以资源优势更好的服务客户”。今年将进一步借助 SF+KLN坚实的 全球网络基础，加快推进国际化战略。 公司将加速资源融通，强化核心能力：一方面，强化端到端资 源掌控能力；另一方面，强化解决方案能力，充分协同 KLN、DSC （顺丰丰豪）、行业发展中心等沉淀的对各行业客户需求的理解， 提升跨境供应链解决方案能力，满足企业出海多重需求。 公司将打造更强国际产品组合，实现：1）国际快递全面领先： 深化“亚洲唯一”战略；2）跨境供应链持续突破：自主和外部资 源协同互补，强化海外仓覆盖，在 2024年中标超 100个项目的基 础上，持续突破更多场景；3）跨境电商全面渗透：进一步降低电 商业务的端到端成本，打造精品线路，不仅服务大型海外电商平 台，也会渗透独立站及中小客户等多种客群。 当下正是中国企业出海的关键时期，公司对其带来的物流机 遇充满信心。在国际快递和国际供应链方面，顺丰将依托在海外 的深耕布局、物流行业最全的产品矩阵，加速资源融通，致力于成 为中国企业出海的首选物流合作伙伴。国际货代方面，作为亚洲 第一大、全球第四大综合物流服务提供商，顺丰将联合 KLN独特 空海运货代航线优势，抓住供应链重塑带来的新机遇，在变局中 开新局。 Q7: 物流无人车、DeepSeek大模型等新科技对公司提升运营 效率、甚至增收等方面有何帮助，当前应用程度如何？ 答：公司致力于成为备受尊重全球领先的数智物流解决方案 服务商，持续引领行业创新，为行业做更多有益的探索。这种新的 探索包括产品的创新、模式的创新、管理的创新，同样也包括新技 术的前置布局与应用。 无人车方面：公司已经成熟应用到收转运派各类场景中，增效

　　降本已经开始显现。 大模型方面：公司持续将自研的丰知与丰语大模型以及 DeepSeek在内的多家知名大模型应用在各类物流场景中： 1) 在面客端，一句话、一张图快捷寄递的功能已经内测上 线，方便不同群体客户更加便捷的发货体验； 2) 在运营端，小哥日常应答、视觉错分预警、图频信息智能 诊断、数据智能处理及推送等功能已经得到落地应用并且带来了 显著成效，节省了人力成本，2025年将给一二线工作效率带来明 显提升； 3) 在决策端，通过智能算法的应用，在场地与线路智能规 划、运营资源实时调度、人/车智能排班等方面，大幅度的提高了决策 的效率和资源的效益。 公司将持续推动智慧物流领域的创新实践，加速整体行业的 智能化升级，为客户、员工和合作伙伴带来更加高效、可靠、且安 全的解决方案。创新引领是顺丰刻在骨子里的基因，公司永远不 会停止探索。